美元或恢复下行趋势丨外汇前瞻（中国正式宣布抛售美债7000亿）
一段时间以来，美元一直呈区间波动；我们预计这种震荡走势将发生改变
美联储加息周期即将结束，而风险偏好保持积极
全球经济增长和通胀组合进一步改善以及美国经济软着陆的迹象表明美元将会走软
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今年美元与风险偏好之间的相关性一直很不稳定
去年大部分时间，正如美元指数（DXY）所示，美元整体与风险情绪（使用标普 500指数衡量）呈现出密切的负相关关系。然而，这种情况近期正在发生变化（图 1），美元正在与收益率的重新建立关联。
1. 股市和美元之间的相关性近期破裂
资料来源：彭博资讯、汇丰银行
对于美联储政策前景，市场一直在兜兜转转，但加息周期已接近尾声
今年以来，美元指数一直处于区间震荡。与此同时，市场对美联储政策的预期一再出现失误——当地区性银行暴雷时，市场曾预期美联储将会降息，但随后市场意识到由于美国劳动力市场仍然紧张，美联储还无法停止加息（图 2）。市场在预期太多次降息和预期太多次加息之间摇摆，无法稳定在现实的中间水平。不过，我们认为，美联储的加息周期已告尾声，这将会推动美元走软。
2. 与几个月前相比，美联储降息预期有所减弱
资料来源：彭博资讯、汇丰银行
全球经济增长和通胀组合的改善以及风险偏好回暖也是推动美元疲软的关键因素
我们认为，美元若要突破区间走势并重新走软，还需要满足一些其他条件：风险偏好保持积极、美国经济数据强于世界其他地区的势头有所减弱，以及全球通胀持续放缓，特别是美国核心通胀显著下降。理想情况下，美国经济将走向“软着陆”，而世界其他地区，尤其是中国，经济增长前景（与市场预期相比）会出现一些积极变化。
我们预计美元今年和2024年将进一步走软
考虑到一些事态发展，我们对这些条件能够得到满足持适度乐观态度。例如，经合组织综合领先指标（CLI）在今年年初触底，此后逐月小幅上升（彭博资讯，2023年7月13日）。如果上述条件得到满足，美元将会结束区间震荡并重拾下行趋势，这是我们今年下半年和2024年的基准情景。
到期日：2023年8月14日
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