资深编辑：金价比以往任何时候更难预测

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2021-22年通胀加速与金价基本持平相吻合，黄金在这段时间被证明是一种糟糕的通胀对冲工具。近期金价上涨可能是由央行为避免制裁而购买黄金所引发的，而制裁导致2024年金价预测变得困难。



自2024年2月以来，黄金价格一路飙升，过去三个月上涨了约16%。但三个月的涨势并不预示着金价将继续上涨，也不一定能证明长期投资策略的合理性。话虽如此，涨势并不一定结束。过去，黄金有时会长期上涨。

资深撰稿人比尔·康纳利(Bill Conerly)表示，“简而言之，我们真的不知道黄金的未来价格。至少我不知道，而且我对那些声称对这个问题有把握的人持怀疑态度。”

康纳利称，“如果你的祖先在1800年购买了一盎司黄金，那么他只需要花费19.39美元。如果你本月继承了这一盎司，那么你将获得大约2300美元，但这取决于价格变动情况。坏消息是，这是一个糟糕的长期回报率，每年只有2.1%，远低于股票市场投资。经过通货膨胀调整后，回报率每年不到1%。”

想想那一盎司黄金的价值会经历多大的波动。19世纪初期，买家的孙辈认为这笔交易非常划算。然而，内战之后，黄金的购买力一直下降到1971年。这是一个很长的时期。后来人们意识到通货膨胀的问题，开始购买黄金。你的祖父母可能希望他们在1980年黄金价格达到顶峰时卖掉那一盎司黄金。到2001年，黄金的购买力从峰值下跌了80%。此后，黄金价值有所回升，目前与1980年的峰值相差不大，但涨势非常猛烈。

这意味着黄金投资不适合胆小的人。

黄金爱好者经常宣称黄金具有对冲通货膨胀的价值，南北战争时期的通货膨胀就是一个典型的例子。消费者物价指数上涨了27%，但黄金却上涨了40%。这是一个很好的对冲工具。但黄金价格在第二年下跌，19年来一直没有恢复到南北战争前的购买力。

这个故事比简单的通货膨胀对冲更复杂。当人们看到通货膨胀上升时，他们通常一开始是套期保值者。但后来其他人助长了投机狂潮。结果是，金价的变化远远大于通货膨胀的变化。

近年来看，2021-22年通胀加速与金价基本持平相吻合，黄金在这段时间被证明是一种糟糕的通胀对冲工具。

康纳利指出，他在2020年10月写了一篇文章，建议考虑通胀对冲。两年后，他评估了之前的建议：在第一篇文章发表的前一天，黄金价格为1905美元。两年后，它的价格为1621美元，贬值了15%。回想起来，早期文章中最好的见解是，没有哪种资产显然可以完美对冲通胀。

有观点认为，近期金价上涨可能是由央行为避免制裁而购买黄金所引发的。

康纳利评论称，“其想法是，制裁限制了以电子方式将资金转入或转出制裁国家的能力，但黄金始终可以运输。所引用的证据可能指向正确的方向，但这些证据相当牵强。鉴于影响黄金价格的因素众多，没有人能确定。”

如果制裁论成立，那么这对未来的金价意味着什么？

康纳利表示：“制裁会随着国际紧张局势和各国使用制裁的倾向而来来去去，这一因素似乎不太可能导致金价永久上涨，甚至不会永久提高价格水平。但它很可能导致未来金价大幅波动。黄金价格从来都不容易预测，现在似乎比以往任何时候都更难预测。”