美联储纪要显示，关于潜在利率路径仍存在意见分歧

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6月11日至12日FOMC会议纪要显示，尽管成员们对美国经济增长前景和通胀改善程度的看法非常相似，但对于经济形势是否需要降息以支持疲弱的就业，还是加息以遏制顽固的通胀，他们也表现出了分歧。

在工作人员对经济状况的总结中，FOMC成员被告知，金融状况在两次会议期间“温和缓解”，主要原因是股价上涨。会议纪要写道：“从更长远的角度来看，经理人指出，金融状况自3月份以来几乎没有变化，但自秋季以来明显缓解。”



工作人员还简要概述了市场对政策利率的预期。会议纪要称：“期货价格暗示的联邦基金利率路径在两次会议期间略有下降，并表明到年底将降息37.5个基点。”“这种转变似乎主要反映了感知风险的变化，而不是基本情况预期的变化，因为期权隐含的模式路径几乎没有变化，并且与今年最多一次降息保持一致。联邦基金利率模式路径的中位数也几乎没有变化，这些数据来自于公开市场部门对初级交易商的调查和对市场参与者的调查（在5月份就业报告发布之前进行）。”

工作人员还注意到欧洲央行和加拿大银行的首次降息。他们表示：“据报道，市场参与者没有预料到各经济体的宽松周期会同时开始，但他们似乎预计，大多数发达经济体的央行将在未来几个月内开始放松政策。”

为6月会议准备的经济预测与上次会议的预测相似。他们表示：“预计未来几年，美国经济将保持较高的资源利用率，实际GDP增速预计将与工作人员对潜在产出增速的估计大致相当。”“预计失业率在今年剩余时间和明年将略有下降，然后在2026年大致持平。”

会议纪要指出：“预计今年年底的总PCE和核心PCE价格通胀都将低于去年年底。” 总体而言，工作人员对今年的通胀预测（包括对5月份CPI数据的初步反应）与上次会议时的通胀预测几乎没有变化。但通胀预测高于3月份会议和3月份经济预测摘要（SEP）提交时的水平。”

他们写道：“随着产品和劳动力市场的供需继续趋于更好的平衡，预计2025年和2026年通胀仍将进一步下降。”“到2026年，总体和核心PCE价格通胀预计将接近2%。”

他们写道：“在讨论通胀进展时，与会者指出，在2023年下半年通胀大幅下降之后，今年年初，在实现委员会2%的目标方面缺乏进一步进展。”“与会者认为，尽管通胀仍处于高位，但近几个月来朝着2%的目标有了温和的进一步进展。与会者注意到，核心PCE的月度变化较小，4月份平均通胀率下调，这在一定程度上体现了这一进展，5月份CPI数据提供了额外的证据。最近的数据还表明，包括基于市场的服务在内的一系列价格类别都有所改善。”

他们补充道：“一些与会者评论说，持续实现2%的通胀目标将得益于整体服务价格通胀的降低。一些与会者指出，住房价格通胀迄今回落缓慢。一些与会者还强调了今年核心进口价格的强劲上涨。但与会者表示，产品和劳动力市场的一些进展支持了他们的判断，即价格压力正在减弱。”

在展望通胀前景时，FOMC成员“强调了各种因素”，他们认为这些因素将导致持续的通缩。他们写道:“这些因素包括产品和劳动力市场的供需压力持续缓解，过去货币政策收紧对工资和价格的滞后影响，衡量住房价格对租赁市场发展的滞后反应，或供应方面进一步改善的前景。”“后一种前景包括与企业部署人工智能技术相关的生产率提高的可能性。”

他们补充称：“与会者认为，长期通胀预期仍保持很好的稳定，并将这种稳定视为通缩过程的基础。”“与会者肯定，需要更多有利的数据，才能给予他们更多的信心相信，通胀正在持续向2%迈进。”

关于就业形势，成员们指出，“劳动力市场的供需继续趋于更好的平衡”，并表示，“许多劳动力市场指标表明，劳动力市场状况的紧张程度有所降低，”包括“职位空缺率下降，辞职率下降，由于经济原因兼职就业增加，雇佣率下降，职位空缺与失业工人的比例进一步下降，失业率逐渐回升。”

至于增长预测，FOMC成员“指出，最近的指标表明经济活动继续以稳健的速度扩张”，他们预计2024年的实际GDP增长“将低于2023年的强劲增长”。他们指出，“最近的经济活动数据在很大程度上与预期中的放缓相一致。”

会议纪要称：“与会者继续评估，过去一年实现就业和通胀目标的风险已趋向更好的平衡。与会者列举了经济活动面临的一些下行风险，其中包括总需求放缓幅度大于预期，同时劳动力市场状况明显恶化，或中低收入家庭预算紧张导致消费者支出突然削减。一些与会者指出，与商业地产行业某些部分的脆弱性或一些银行脆弱的资产负债表状况有关，经济活动面临下行风险。”

会议纪要称，一些FOMC成员还分享了他们认为通胀可能比预期更久保持在2%目标上方的原因。“这些参与者指出，由于地缘政治局势恶化、贸易紧张局势加剧、住房价格通胀持续加剧、金融状况可能或可能变得限制性不足，或美国财政政策变得比预期更具扩张性，通胀可能会居高不下。后两种情况也被视为经济活动潜在的上行风险。”“几位与会者还提到了长期通胀预期失控的风险。”

在谈到货币政策前景时，会议纪要称：“与会者指出，今年降低通胀的进展比他们去年12月的预期要慢。”“他们强调，他们认为降低联邦基金利率的目标区间是不合适的，除非有更多的信息给予他们更多的信心相信，通胀正在持续向委员会2%的目标迈进。”

他们指出：“在讨论可能影响货币政策前景的风险管理考虑因素时，与会者评估称，随着过去一年劳动力市场紧张程度的缓解和通胀的下降，实现委员会就业和通胀目标的风险已经朝着更好的平衡方向发展，这使得货币政策能够很好地应对追求委员会双重使命时所面临的风险和不确定性。”“绝大多数与会者认为，经济活动的增长似乎正在逐渐降温，多数与会者表示，他们认为目前的政策立场是限制性的。”

但会议纪要还指出，一些FOMC成员质疑当前政策的限制程度。会议纪要称：“一些人指出，经济持续强劲，以及其他因素，可能意味着长期均衡利率高于此前的评估，在这种情况下，货币政策立场和整体金融状况可能都没有看上去那么限制性。”“几位与会者指出，与评估当前政策的限制性程度相比，长期均衡利率是确定联邦基金利率长期可能需要变动的更好指引。”

会议纪要还表示，“几位与会者认为，如果通胀持续处于高位或进一步上升，联邦基金利率的目标区间可能需要上调”，而“一些与会者表示，货币政策应随时准备应对意外的经济疲软。”