美联储仍可能降息，但25基点还是50基点之争尚未解决

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美联储降息幅度之争悬而未决：关于美联储9月降息25个基点还是50个基点的争论仍悬而未决。这一决定可能更多地受到经济增长指标的影响，而不仅仅是通货膨胀。



即将公布的零售销售、初请失业金人数和8月就业报告将是决定美联储降息25个基点还是50个基点的关键。我们倾向于降息25个基点，除非出现经济增长冲击或失业率再次上升。

反通胀进展一如预期

最新的美国CPI报告显示，7月份整体通胀率同比上升2.9%，略低于预期的3.0%。这是自2021年3月以来最慢的年度通胀率。与此同时，不包括波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比增长3.2%，与预期相符，为2021年4月以来的最低水平。“超级核心”指标主要关注不包括住房在内的服务业，该指标同比增长4.5%，为2024年2月以来的最低增速。

以月环比计算，整体和核心通胀率均上升0.2%，与预期一致。考虑到本周早些时候批发物价指数(PPI)的疲软，这些数据表明定于8月30日发布的7月核心个人消费支出(PCE)将温和下行。这再次表明，反通胀趋势仍在继续，为美联储提供了一些保证，即通胀正朝着2%的目标迈进。

然而，也有一些危险信号。住房成本是CPI篮子中最大的组成部分，环比增幅从6月份的0.2%再次加速至0.4%。住房价格的回升可能导致未来几个月整体通胀上升，值得关注。超级核心指数环比也有所回升，达到三个月来的高点。然而，劳动力市场降温和工资增长放缓可能有助于遏制进一步上涨。

美联储辩论转向经济增长指标

反通胀的进展可能会使美联储9月降息的决定保留在谈判桌上。然而，关于降息幅度的争论仍未定论。

尽管通胀仍是一个关键因素，但美联储的下一步行动可能更多地取决于经济增长指标，而不仅仅是通胀。市场正密切关注即将公布的零售销售数据、每周初请失业金人数和8月就业报告(将于9月6日公布)。

这些增长指标对于塑造美联储的前景至关重要，因为它们提供了对经济潜在动力的洞察，以及关于美国经济是走向衰退还是能够实现软着陆的辩论。美联储内部关于降息25个基点还是50个基点的辩论，可能会受到这些增长数据的影响，因为它们反映了整体经济的健康状况。

除非经济增长受到冲击，美联储可能倾向于降息25个基点

鉴于当前的通胀动态和经济增长前景，美联储在下次会议上可能倾向于更为谨慎的降息25个基点。通货紧缩的速度不足以证明更大幅度的降息是合理的，市场在一定程度上降低了9月份降息50个基点的预期。

尽管通胀正在放缓，但人口老龄化、财政政策和绿色转型等结构性因素可能会使通胀压力在中长期内持续存在。此外，由于经济增长指标仍呈现喜忧参半的局面，美联储可能倾向于较小幅度的降息，除非经济增长受到重大负面冲击。失业率再次上升也可能促使美联储降息50个基点。但就目前而言，更大幅度的降息似乎可能被视为恐慌的信号。

美元将保持支撑

由于美联储的支持措施仍然存在，美元可能面临下行压力。然而，与其他主要央行相比，市场目前预计美联储将迎来一个更为激进的降息周期。预计美联储将在年底前降息100个基点，而欧洲央行预计将降息65个基点，英国央行将降息不到50个基点。如果鲍威尔主席采取不像市场预期那样温和的做法，美元可能会保持弹性。然而，如果增长数据显示美国经济出现更多裂缝，下行压力可能会加速，这可能导致市场更强烈地倾向于9月份降息50个基点。

关注8月22日开始的杰克逊霍尔经济研讨会的评论，以寻找有关美联储政策的更多线索。这项由堪萨斯城联邦储备银行组织的年度活动聚集了来自世界各地的央行行长、学术经济学家和专业媒体。它是评估央行政策有效性和探索新思路的重要而有趣的论坛，也是宣布新政策方向的平台。本次会议的主题是“重新评估货币政策的有效性和传导”。