海通期货8月22日晨间策略+交易内参

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股指
中期无需过度悲观：估值端，在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端，下半年，在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上， A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点，综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看，估值端的博弈仍是下半年的关键因素，盈利端的交易的机会并不多。估值端的博弈取决于市场能否迎来增量资金以及对权益市场的风险偏好能否出现实质性的提升，而这两个点的根本性因素在于居民端的预期能否出现改善。



国债
近期，国债波动幅度明显加剧，央行加强对债市风险的管控，消息面频繁扰动市场情绪。21日下午，金融时报发文，交易商协会副秘书长徐忠采访中提到“一些金融机构在央行提示风险后， “一刀切”地暂停了国债交易，这既是其风险管理能力弱的体现，也是对央行意图的误读。” 随后，利率债交易量显著回升，日内行情反转，长端快速下行3bp。官媒的表述或意味着央行已经注意到债市的流动性问题，国债现券成交量有望逐渐修复。短期内，债市震荡调整的持续时间和幅度仍将取决于央行干预国债利率的力度。单边策略上首选波段做多，避免追高。

焦炭
近日焦炭价格累跌五轮跌幅250-275元/吨，期货盘面稍有反弹，带动钢坯价格小幅上调，但各地钢厂亏损严重，且终端实际需求难以改善，多家钢厂安排检修减产，铁水产量持续降低，影响焦炭刚需走弱。原料煤市场预期仍旧低迷，观望心态浓厚，多数煤矿库存均有所上涨，个别煤矿出现顶库现象，但焦企因连续提降五轮，吨焦亏损有扩大迹象，导致减产焦企开始增多，短期来看焦炭供需有双减的迹象，但需求表现相对更弱，铁水见底前焦炭现货价格仍有降价预期，盘面悲观情绪释放后，价格或维持低位震荡。

PVC
PVC目前主力合约将要换月，短期可能反弹。宏观因素方面，文华商品指数整体偏弱，5月份发布的房地产刺激政策目前效果明显降温。PVC基本面最主要特征是高库存，而且库存难以化解，注册仓单不断创新高目前已经10.9万手。成本端电石震荡下行不断创新低。

不锈钢
不锈钢方面，上周库存环比去库，不锈钢库存绝对水平仍处于历史高位。市场对于九、十月份不锈钢消费旺季存在预期，八月份不锈钢厂排产量有所上行。我们认为当前不锈钢成本存在支撑，短期下跌空间有限，但从中长期来看，上期所仓单到期情况有所显现，库存压力有加重可能，国内不锈钢下游消费市场尚未有走强表现，预计不锈钢价仍有下行压力，关注正套机会。

油脂
美豆方面，随着美豆价格跌至近四年低点后，需求开始改善，美豆已较巴西大豆更具性价比，中国采购美豆数量开始增加。但Profarmer的巡查结果显示豆荚数量高于三年平均水平，高产量前景依旧。棕榈油方面，SPPOMA数据显示，2024年8月前15日马来西亚棕榈油单产减少1.83%，出油率增加0.41%，产量持平，部分产区产量恢复偏差。随着国际豆棕价差的缩小叠加此前印度大幅采购完成，8月产地棕榈油出口预计环比回落。船运机构数据显示8月前20日马棕出口环比下降15.81-18.41%，关注8月产地累库和卖货节奏。国内方面，近月大豆供应充足，豆粕压力限制油厂开机率拖累豆油累库速度，10-1月买船较慢。产地棕榈油报价仍偏坚挺，进口利润倒挂限制国内采购积极性。关注后续中秋节备货情况和远期买船进度。

集装箱运价
今天EC近远月表现略有分化，10合约博弈现货下行和预期改善呈现震荡行情，12合约和25年系列合约受情绪面支撑震荡上行。
现货市场方面，马士基周二开放上海至除费力之外的欧基港，参考上海至鹿特丹报3600/6000/6100，目前价格上行至3652/6101/6201，订舱量中性，运费上涨幅度有限。综合来看，wk34/35/36的报价数学平均值分别是大柜7450、7100和6900美金，已经跌破7000美金的位置，船司降价节奏加快且降幅扩大。分联盟来看，第36周/即9月第一周2M均值约大柜6500美金，OA均值约大柜7180美金，THE均值约大柜7050美金。分船司来看，马士基目前是市场最低报价，部分FAK舱位较多的船司（例如ONE、EMC和HMM等）报价或逐步向其靠拢，wk36即9月第一周价格中枢预计进一步下移，关注下行至大柜6500-6700美金左右的压力。从节奏上来看，在经历第一阶段的试探性降价后，随着货量季节性转弱同时9月运力持平8月的相对宽松背景下，部分现货占比较高的船司/航线装载率下行，揽货压力增加；当前市场已经进入第二阶段的降价节奏加快且降幅加大，关注9月中旬对大柜均值6000美金的考验。
短期盘面预计维持震荡行情，当前2410合约交易的主要矛盾在于运费回落的速度和幅度，现货加速下跌主导悲观情绪，同时3000点基本计价周均大柜500美金的跌幅也提供了一定底部支撑，关注跌幅潜在扩大带来的下行突破风险。2412合约交易的矛盾则在于确定的交付压力和不确定的贸易需求下供需差的变化。12月合约能否兑现旺季属性依然依赖于供需差的结构，而非单纯的需求和供给单一侧的变化。

宏观
1、中共中央、国务院：发布于完善市场准入制度的意见。优化新业态新领域市场准入环境；对外资放开准入限制的，对内资同步放开；围绕战略性新兴产业、未来产业重点领域和重大生产力布局，分批制定和推出放宽市场准入特别措施。
2、发改委、能源局：印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》的通知，目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”；鼓励开展老旧变电站和输电线路整体改造。
3、金融监管总局：引导和培育更多长期资本、耐心资本投早、投小、投长期、投硬科技；严防大股东操纵、凌驾于中小金融机构之上；目前中国商业银行盈利水平仍处于合理区间，上半年净利润同比增长0.4%。

产业
1、发改委、能源局：支持光伏电站构网型改造，鼓励通过高效光伏组件、逆变器等关键发电设备更新；推进风电设备更新和循环利用；稳妥推进水电设备更新改造。
2、山西省统计局：前7个月，全省煤层气总产量79.2亿立方米，同比增长22.3%，创历史同期产量新高。
3、SEMI：第二季度，全球集成电路销售额同比增长27%，预计第三季度将进一步增长29%，超过2021年的历史记录。
4、乘联会数据显示，8月1-18日，乘用车新能源市场零售49万辆，同比增长58%，环比增长27%；今年以来累计零售547.8万辆，同比增长36%。
5、在金价触及历史高位后，短期市场交易层面的波动风险有所放大，部分资金选择止盈离场，多只黄金ETF出现赎回现象。但多家基金公司表示，在美联储降息预期加强、地缘冲突不断的背景下，黄金作为安全资产仍然具备上行动能，建议投资者持续关注，逢低布局。
6、国内成品油新一轮调价窗口将在8月22日开启。按照机构最新预测的数据显示，对应的国内汽柴油零售限价下调幅度为45元/吨，小幅低于50元/吨的调价红线，预计本轮成品油零售限价调整大概率面临搁浅，这也意味着油价将止步“二连跌”。
7、香港交易及结算所有限公司称，伦敦金属交易所（LME）上半年成交量激增，核心利润同比增长82%至8.16亿美元，这是LME多年来的最强业绩。
8、今年可可期价已经飙升约66%。分析指出，预计可可市场可能会在接近2025年的时候逐渐稳定下来。

金融
1、国内商品期货：截至8月21日下午收盘，多数上涨。集运欧线涨超6%，碳酸锂涨超5%，铁矿石涨超4%，焦煤、工业硅等涨逾3%，玻璃、螺纹钢等涨超2%，短纤、菜粕等涨超1%，苹果、沪铅等小幅上涨；LU燃油、氧化铝跌超2%，生猪、原油等跌逾1%，燃料油等小幅下跌。

2、国际油价全线下跌，美油10月合约跌1.68%，报71.94美元/桶。布油10月合约跌1.41%，报76.11美元/桶。
3、国际贵金属期货收盘涨跌不一， COMEX黄金期货跌0.02%报2550.2美元/盎司， COMEX白银期货涨0.38%报29.63美元/盎司。
4、伦敦基本金属多数收涨，LME期铜涨0.49%报9249美元/吨，LME期锌涨1.82%报2856美元/吨，LME期镍跌1.06%报16855美元/吨，LME期铝跌0.84%报2481美元/吨，LME期锡涨1.39%报32725美元/吨，LME期铅涨1.41%报2090美元/吨。
5、芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘涨跌不一，大豆期货涨0.61%报982美分/蒲式耳；玉米期货涨0.13%报398.5美分/蒲式耳，小麦期货跌2.07%报545美分/蒲式耳。
6、欧债收益率集体收跌，英国10年期国债收益率跌2.4个基点报3.890%，法国10年期国债收益率跌4个基点报2.900%，德国10年期国债收益率跌2.4个基点报2.187%，意大利10年期国债收益率跌3.4个基点报3.554%，西班牙10年期国债收益率跌3.8个基点报3.000%。
7、美债收益率多数收跌，2年期美债收益率跌4.7个基点报3.945%，3年期美债收益率跌4.5个基点报3.748%，5年期美债收益率跌3.1个基点报3.662%，10年期美债收益率跌0.2个基点报3.808%，30年期美债收益率涨2.2个基点报4.083%。

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