日元，避险资产还是市场牺牲品？2024年的剧烈波动给出了答案！

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2024年大部分时间里， 美元兑日元汇率经历了前所未有的剧烈波动。今年5月， 美元兑日元的汇率升至160，创下自1986年以来的最高水平。这一升幅引发了日本央行的干预，试图通过市场操作抑制日元贬值。然而，日元的疲软并未在短期内得到显著改善，甚至在7月再次迫使日本央行出手干预，最终在8月初出现显著反弹。



具体来看，7月日本央行决定加息后，日本股市和 美元兑日元汇率双双出现大幅波动。8月2日，日经指数创下了自1987年以来的最大单日跌幅，日元也在短时间内大幅升值，显示出避险情绪在市场中的反应。8月5日， 美元兑日元汇率在短短三周内从161.99回落至141.66，跌幅超过14%。

尽管日元在今年的波动剧烈，分析师仍然认可其避险地位。三井住友银行的经济学家Ryota Abe指出，日元作为避险资产的地位依然稳固。他强调，日本是世界上最大的外部债权国，持续的经常账户盈余和相对稳定的国内通胀水平支撑了日元的长期价值。

Abe的观点得到了财富和基金平台Endowus的首席投资顾问官Hugh Chung的支持。Chung表示，当美国债券收益率和股市同时下跌时， 美元兑日元通常会表现出较强的避险特性。他回顾了2008年金融危机和2020年疫情引发的市场崩盘，认为在这些情况下，日元表现得尤为稳健。

然而，Chung也指出，日元的避险地位在某些特定情况下可能会受到挑战。特别是在美国债券收益率上升而股市下跌的风险规避情绪下， 美元兑日元往往会走强。他引用了2022年的情况，当时美联储为应对通胀而加息，导致 美元兑日元升值。

日元在2024年的剧烈波动，很大程度上归因于美日两国政府债券收益率之间的巨大差异。今年年初，日本10年期政府债券收益率略高于1%，而美国10年期国债收益率则接近4%。这一利率差异导致了大量套利交易，即投资者借入廉价日元以投资于高收益资产。

当日本央行7月3日意外加息时，市场对此反应强烈，投资者争相解除套利交易，导致 美元兑日元汇率迅速下跌。这一过程也反映出市场对于美日利率差异的高度敏感性。

日元在8月的强势反弹标志着短期内市场对日本央行政策变化的迅速反应。然而，尽管 美元兑日元在7月3日后出现了显著的下跌，市场仍然对日本央行的进一步行动保持警惕，反映出市场预期的不确定性。

未来展望

对于 美元兑日元的未来走势，市场观点不一。Abe预测，今年 美元兑日元将维持在145左右，未来的贬值空间取决于美联储降息的速度。他预计到2025年底， 美元兑日元将回落至约138，但伴随一些高波动性。他指出，日本央行的货币政策举措可能会对市场产生影响，但目前他不认为日本央行会进一步加息。

另一方面，Chung认为， 美元兑日元的波动性可能已经在今年见顶。鉴于“套利交易”的解除已经部分发生，并且央行的行动可能不会对市场造成太大惊喜，他预计 美元兑日元在未来几个月内将保持相对稳定。

尽管日元在2024年经历了显著波动，但其避险地位并未因此削弱。日本作为世界最大外部债权国的地位、持续的经常账户盈余，以及对美国利率的高度敏感性，仍然使日元成为全球金融市场中的重要避险资产。然而，市场对于 美元兑日元的波动性和未来走势仍存分歧，这将取决于全球宏观经济环境，尤其是美国经济增长前景的变化。